改道主板毛利骤降的元创股份硬闯A股

募资补流是否合理

手里越来越有钱的元创股份，却要将6000万元募资用于补流。

招股书显示，元创股份是一家专业从事研发、生产、销售橡胶履带类产品的企业，主要产品包括农用机械橡胶履带、工程机械橡胶履带和橡胶履带板，作为履带式机械的行走部件，最终应用于农业生产、工程施工等不同应用领域。

此次IPO，元创股份拟募资4.85亿元，投向生产基地建设项目、技术中心建设项目、补充流动资金项目，分别拟投入募资4亿元、2513.17万元、6000万元。值得一提的是，这并非元创股份首次IPO，公司最初曾欲登陆沪市主板，不过在上会前夕公司撤回了发行申请，公司IPO告败。

相比前次IPO，元创股份深市主板IPO募资减少，公司最初沪市主板IPO拟募资5.35亿元。

需要指出的是，元创股份此次募资补流背后，公司似乎并不缺钱。财务数据显示，2020-2022年，元创股份账上货币资金逐年走高，分别为1.44亿元、1.57亿元、2.53亿元。投融资专家许小恒对北京商报记者表示，货币资金是指企业拥有的以货币形式存在的资产，包括现金、银行存款和其他货币资金，公司账上货币资金走高，说明公司账上越来越有钱。

除了货币资金走高之外，元创股份近年来也毫不吝啬地进行了分红。报告期内，元创股份现金分红金额分别约为1008万元、1176万元、1176万元。

需要指出的是，元创股份近年来的分红额近乎全部进入了公司实控人王大元、王文杰父子的腰包。股权关系显示，王文杰为元创股份控股股东及实际控制人，截至招股书签署日，王文杰通过直接持股方式持有公司82.27%股份，通过星腾投资控制公司8.66%股份，合计控制公司股份的90.93%。王大元系王文杰之一致行动人，为王文杰之父，其通过直接持股方式控制公司4.31%股份。王文杰与一致行动人王大元合计控制公司股份的95.24%。

毛利率缘何骤降

报告期内，元创股份2021年毛利率出现了骤降。

数据显示，2020-2022年，元创股份主营业务毛利率分别为31.1%、21.13%、21.58%，为提高可比性，已剔除主营业务成本中除原材料、直接人工、制造费用之外的其他履约成本的影响。不难看出，元创股份2021年、2022年毛利率较2020年出现较大差异。

对于出现上述差异的原因，元创股份在招股书中表示，系主要原材料价格上涨、外币汇率波动等原因所致。

财经评论员张雪峰对北京商报记者表示，毛利率水平能够体现公司产品的竞争力和盈利能力，如果公司毛利率持续下降，可能会对公司盈利能力带来不利影响。

毛利率大幅走低的情况下，元创股份报告期内净利也出现明显波动，并且在2021年出现营收增长，净利下滑的情况。

财务数据显示，报告期内，元创股份实现营业收入分别约为7.87亿元、10.4亿元、12.61亿元；对应实现归属净利润分别约为1.26亿元、9249.07万元、1.39亿元；对应实现扣非后归属净利润分别约为1.2亿元、8474.4万元、1.37亿元。

不难看出，在2021年营收增长的情况下，元创股份净利润出现了大幅下滑。许小恒对北京商报记者表示，A股市场以及IPO市场，都有上市公司报告期业绩出现营收增净利降的情况，一般这种情况会被监管层询问，需要企业说明其中缘由以及合理性。

针对相关问题，北京商报记者向元创股份证券部发去采访函，不过截至记者发稿，对方并未回复。

存货逐年攀升

元创股份报告期各期末不断攀升的存货也颇为显眼。

数据显示，报告期各期末，元创股份库存商品账面原值分别为8249.3万元、1.02亿元、1.31亿元；存货账面价值分别为1.55亿元、1.95亿元、2.3亿元。

元创股份表示，库存商品余额较大，主要由于公司生产部门根据以前年度销售记录、大型主机厂配套机型产量、当前公司库存情况等多方因素，制订预生产计划、安排生产，适当提前备货，保证销售旺季供货稳定性。

元创股份也提示风险称，随着公司销售规模逐年扩大，未来公司备货的产成品数量会进一步增加，如果客户外部市场环境发生不可预测的变化，可能导致橡胶履带市场的需求量骤减，公司存货的可变现净值降低，进而带来存货减值风险。

另外，报告期各期末，元创股份应收账款余额较高，分别为2.46亿元、3.69亿元、4.47亿元，占同期营业收入的比重分别为31.29%、35.45%、35.43%。据元创股份介绍，公司应收账款前五大客户占当期应收账款余额的比例超过65%，以农业机械主机厂客户和工程履带贸易商为主，商业信誉良好。

不过，元创股份也表示，未来随着公司业务规模的扩大，应收账款规模可能继续增长，公司存在客户因经营状况、财务状况恶化等原因不能及时回款导致的应收账款坏账风险。