连连数科拟赴港IPO：三年亏损20亿中国境内支付毛利率低于30%

近日，第三方支付机构连连支付的母公司连连数字科技股份有限公司向港交所递交了上市申请。联席保荐人为中金公司、摩根大通。

招股书显示，连连数科是一家在全球范围内提供支付解决方案的数字科技公司。据此前公开披露，连连数科曾于2020年12月宣布冲击科创板，但目前其IPO最新进度停留在2021年7月的第三期辅导。此番转战港股，连连数科能否成功上市？

数字支付服务占收入近九成 中国境内支付毛利率低于30%

据招股书，截至2022年末，连连数科为全球180万家商户及企业提供服务，当年度数字支付服务的总支付额为11530亿元，同比增长18.72%。

根据招股书，2020年至2022年，连连数科的总收入分别为5.89亿元、6.44亿元和7.43亿元，复合年均增长率为12.3%。连连数科的大部分收入来自数字支付服务。同期，该公司数字支付服务收入分别为5.38亿元、5.88亿元和6.30亿元，分别占总收入的91.4%、91.3%及84.8%。不过，该公司的增值服务收入增长迅速，由2021年的2181万元增长至2022年的9105.2万元，同比增长317.5%。

招股书显示，2020年至2022年，该公司的毛利分别为3.78亿元、4.39亿元和4.66亿元，对于毛利增长的原因，招股书中表示，主要是由于该公司的整体业务规模增长等因素所致。

同期，连连数科的毛利率均超过60%，分别为64.3%、68.2%及62.7%。具体而言，2020年至2022年，数字支付服务的毛利率最高，分别为65.5%、69.1%和66.6%。数字支付服务中，全球支付的毛利率分别为83.1%、82.0%和78.5%，而中国境内支付的毛利率仅23.7%、30.4%和29.0%。增值服务的毛利率则由2020年的89.5%降至2022年的40.6%，其他服务的毛利率分别为44.7%、45.4%和43.2%。

针对全球支付和中国境内支付之间毛利率的差异，招股书中介绍，主要由于该公司提供更广泛的全球支付服务范围，以及全球支付与中国境内支付的产品结构性差异。

而对于毛利率由2021年的68.2%下降至2022年的62.7%，招股书中解释，主要有三方面原因:一是全球支付的毛利率由2021年的82.0%略降至2022年的78.5%，是由于该公司探索一体化解决方案，收单等业务大幅增长，这些业务的毛利率相对较低；二是中国境内支付业务毛利率保持稳定，于2021年及2022年分别为30.4%及29.0%；三是增值服务的毛利率由2021年的81.4%大幅下降至2022年的40.6%，原因是数字化营销增长导致公司服务组合变动以及加强获客令代理服务费增加。

数据显示，连连数科的代理服务费由2021年的1190万元增加至2022年的6760万元(或占收入的9.1%)。

三年亏损20亿 联营公司亏损占比高

营收增长的同时，连连数科的净利润却连续三年亏损。招股书披露，2020年至2022年，该公司分别亏损3.69亿元、7.47亿元和9.17亿元，三年累计亏损达20.32亿元。

对于公司在报告期内的亏损，招股书显示，主要是由于公司经营亏损以及对连通技术服务有限公司(下称连通公司)投资的亏损。

经营亏损方面，连连数科解释称为“来自于持续发生的战略投入”。这部分战略投入主要用于创新产品及解决方案的投入、全球化扩张相关的投入和人才积累的投入。

在招股书中“风险因素”中，连连数科称，随着公司继续发展业务、扩大地域、投资和创新公司的技术基础设施以及进一步扩大公司的服务范围，公司的销售成本和运营费用在可预见的未来将进一步增加。“公司未来的盈利能力将取决于多种因素，包括现有业务的扩张和表现、竞争格局、客户偏好以及宏观经济和监管环境。公司的收入可能不会以本公司预期的速度增长，也可能不足以抵消公司成本和费用的增长。公司可能会在未来继续蒙受亏损，无法保证公司最终会实现预期的盈利能力。”

此外，根据招股书，连连数科与美国运通于2017年成立连通公司，根据合资协议，连连数科持有连通公司50%股份，但没有将连通合并到连连数科的财务报表中，且对连通公司没有控制权。

招股书显示，连连数科承担按权益法核算的联营公司净亏损，反映了连连数科于连通公司承担的亏损。2020年至2022年，连连数科承担按权益法核算的联营公司净亏损分别为3.29亿元、6.87亿元和8.05亿元，分别占公司各年度净亏损的89.1%、92.0%及87.8%。

此外，招股书提到，截至最后实际可行日期，连通公司的总注册资本为50.60亿元，连连数科有义务支付其中的25.30亿元。截至同日，连连数科已支付该注册资本的24.00亿元，剩余1.30亿元需要于2023年支付。此外，连连数科可能会在未来投入更多资金。如果连通公司无法实现其业务战略，或者连连数科与美国运通就连通公司及其运营或战略方向发生任何争议，连连数科可能无法收回于连通公司的投资甚至全部投资。

IPO前共完成四轮融资 投后估值已达150亿元

招股书显示，连连数字成立于2009年。在IPO前共进行四轮融资，2020年10月的D轮融资后，估值约150亿元，与2018年A轮融资时的40亿元估值相比，翻了三倍。

四轮融资的机构投资者包括光大投资、红杉臻盛、博裕景泰、中金佳泰、财通创投等。

在经过多轮融资和股权转让后，招股书披露，截至最后实际可行日期，章征宇、吕钟霖、肖瑟秋组成的一致行动人为连连数科控股股东。三人共拥有连连数科已发行股本总额约38.91%权益，一致行动协议于2021年1月1日订立。

关于吕钟霖、肖瑟秋二人的简历，在招股书中并未披露。

而据招股书，章征宇现任连连数科的董事长，现年57岁，1989年7月于中国浙江大学取得计算机软件学士学位，2002年8月于美国南加州大学取得公共政策及管理硕士学位。2003年9月至2004年7月担任上海格雷特投资管理有限公司副董事长。2004年创办浙江连连科技有限公司，目前担任该公司董事长。2009年2月至2023年3月担任连连数科的首席执行官，自2018年1月起担任公司董事长。其主要负责连连数科的整体战略规划、业务方向及运营管理。

此外，章征宇于2012年5月至2018年1月担任北京天融信科技有限公司董事长，并于2011年9月至2018年1月担任北京天融信网络安全技术有限公司董事长。

招股书还显示，连连数科的董事会由八名董事组成，包括五名执行董事及三名独立非执行董事。除了董事长兼执行董事章征宇，还包括执行董事兼首席执行官辛洁，执行董事、副总经理兼财务总监薛强军，执行董事朱晓松，执行董事、副总经理兼首席技术官王愚，独立非执行董事Chun Chang、黄志坚和林兰芬。

招股书披露，截至2020年、2021年及2022年12月31日止年度，连连数科已付或应付董事酬金总额分别约为2270万元、1880万元和1740万元。也就是说，八位董事2022年度人均薪酬约217.5万元。