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曹操出行,“定制”了一个新故事

发布时间:2024-05-08 10:03 来源:证券之星 阅读量:12820   

斑马消费 任建新

说曹操,曹操到。

继2月嘀嗒出行“五闯”港交所、3月如祺出行再度递交招股书后,4月29日,又一家网约车平台曹操出行向港股发起冲击。

按GTV计算,最近3年,曹操出行一直位列中国网约车平台前三。但有寡头滴滴在前,这个前三的含金量并不高。2023年,滴滴以75.5%的市场份额雄踞第一,位列第三的曹操出行,市场份额仅为4.79%。

市场份额不占优,未能实现稳定盈利,这些着急上市的共享出行“小弟”们,如何赢得投资者的支持呢?

嘀嗒强调自己在顺风车市场的地位;如祺突出自身Robotaxi的科技含量。背靠吉利,曹操出行则讲了一个有关“定制车”的故事。

含金量不高的老三

中国真正意义上的第一家网约车平台,应是2010年创立的易到用车。此后十余年间,资本助力、群雄逐鹿、大浪淘沙,各方势力共同促成了中国庞大的网约车市场。

易到、滴滴、快的、Uber中国等初代玩家,用互联网思维改造传统出行行业,经过一番残酷的拼杀,留下了滴滴这个绝对的寡头。

有市场的地方,绝不会缺乏竞争者。2015年-2019年,由产业巨头们主导,曹操出行、首汽约车、如祺出行、T3出行等相继成立。这些特色玩家的背后,站着吉利、首汽、广汽、东风、一汽、长安等一众汽车行业巨头。

2023年,中国共享出行服务市场规模约为2821亿元,在中国出行市场的渗透率约为3.8%。机构预计,2024年起,共享出行服务市场仍将保持20.6%的复合年增长率,到2028年,规模将达到7513亿元,渗透率进一步提升至7.3%。

共享出行渗透率提升主要由两大因素驱动:其一,综合成本优势。据机构数据,共享出行每公里的成本约为2.70元,比私家车的4.50元低了近40%;其二,随着私家车保有量的增加,将在城市面临较大的挑战,停车位不足、交通拥堵等问题越来越严重。为缓解这些问题,部分城市已陆续出台限牌、限号、限行等措施。

以GTV计算,2023年前五大网约车玩家的市场份额为90.6%。滴滴是绝对老大,且遥遥领先。曹操出行招股书披露,2023年滴滴的GTV为1924亿元,市场份额75.5%。

2021年-2023年,曹操出行一直位列行业前三,2023年其GTV为122亿元,市场份额约为4.79%。

盈利水平有所改善

曹操出行创立于2015年5月,彼时,网约车大战的硝烟刚刚散去。

创立之初,它叫“曹操专车”,统一的车辆、训练有素的专职司机,中高端的定位,的确让用户眼前一亮。

差异化的定位和早期的大额补贴,曹操出行终于在巨头的夹缝中,烧出了一条缺口,获得了一席之地。

自有平台的模式,也让公司运营成本居高不下,迟迟看不到盈利的希望。直到聚合平台的出现。

近年来,高德、美团等超级APP,以聚合形式杀入网约车市场。几乎所有的网约车平台,都可以去这些APP上招揽业务。

据机构数据,2018年-2023年,通过聚合平台完成网约车订单的比例,从3.5%增至30%,预计到2028年将进一步提升至49.0%。

期间,曹操出行对聚合平台也更加倚重。2021年-2023年,公司来自聚合平台订单的GTV分别为39亿元、44亿元和89亿元,分别占比公司同期GTV的43.8%、49.9%和73.2%。

随着订单量的增长,效率的提升,加之聚合平台高性价比流量的引入,公司收入规模和盈利水平均有较大幅度的提升。

2021年-2023年,公司收入分别为71.53亿元、76.31亿元和106.68亿元;同期毛利率从-24.4%上升至5.8%。经营层面仍旧持续亏损,3年累计经营亏损超过62亿元。经调整EBITDA于2023年艰难转正至1.28亿元。

曹操出行亏损不止,主要靠股东出资、外部借款等支撑。2021年、2022年和2023年末,公司短期债务及长期债务的短期部分,分别为24亿元、35亿元和52亿元。截至2023年末,公司资产总值为50.73亿元,负债总额为114.46亿元。

2017年-2021年,曹操出行共计完成了3轮融资,从一级市场共计拿到1亿美元和人民币21.5亿元。2021年8月,公司B轮融资前估值为170亿元。

讲定制车故事

在被巨头滴滴牢牢把持的网约车市场,其他玩家也许能在细分市场谋得一席之地,但想在市场份额上有大的突破很难。

嘀嗒、如祺和曹操前赴后继冲击资本市场,怎样才能获得投资者的好感?

既然规模上不占优势,那就讲一个独特的故事吧。

嘀嗒出行是中国顺风车行业的开创者,这可算真正意义上的共享经济。2019年,嘀嗒一度以66.5%的占有率,雄霸中国顺风车市场。

不过,随着巨头的觉醒,哈啰出行于2022年,取代了嘀嗒出行的市场老大地位。

早在2020年,嘀嗒出行就已着手港股上市,到今年2月再度披露招股书,已是“五闯”港交所。

如祺出行背靠广汽和腾讯,主攻大湾区市场。在战略股东小马智行加入后,它将自动驾驶作为自己的发力方向,欲向资本市场突出自身的科技属性。

孵化自吉利的曹操出行,则用较大的篇幅向投资者讲述“定制车”。

截至2023年末,曹操出行在全国24个城市拥有一支由3.1万辆定制车组成的车队,规模全国最大。其中,约1.8万辆为枫叶80V、约1.2万辆为曹操60。

这两款车型,曹操出行并非单纯的采购,而是根据自身对出行行业的理解和需求,参与设计和开发。

曹操汽车是曹操出行自主管理的汽车品牌,曹操60是该品牌首款车型,于去年3月推向市场。曹操出行不仅参与该品牌车型的设计和开发,还全面负责销售和营销。

在曹操出行看来,定制车迎合了司机和乘客的刚需,TCO显著降低,可以提升司机收入和平台盈利空间。

在招股书中,曹操出行列举数据称,枫叶80V和曹操60的预估TCO分别为0.53元/公里和0.47元/公里,比当前网约车常用纯电车平均降低36.4%。

2023年,中国出行运营车辆销售规模为2248亿元,预计到2028年,将增至3843亿元,这是一个庞大的细分市场。在曹操出行看来,销售网约车定制车大有可为。

2022年和2023年,曹操出行来自车辆销售的收入分别为0.32亿元和1.15亿元,仅占比公司总收入的0.4%和1.1%。而这两年,公司向关联方吉利汽车的采购金额合计超过30亿元。$吉利汽车$$广汽集团(SH601238)$$上汽集团(SH600104)$

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