河南前首富公司，股价15分钟暴跌99%，如今濒临退市……

由于迟迟未能披露中期业绩，港股公司天瑞水泥已行至退市边缘。

近日联交所上市委员会对天瑞水泥施加特定补救期，倘公司于2024年11月5日前未能作出所订明补救，则会取消其上市地位。

11月5日晚，天瑞水泥公告，公司当日向联交所上市覆核委员会提交书面要求，但覆核的结果并不确定。

在中期财报“难产”之前，今年4月，天瑞水泥就已由于股价15分钟内暴跌超99%而一度备受资本市场关注。

超百亿市值瞬间蒸发，使这家水泥行业知名企业成为坊间谈资，遭受恶意做空、无奈强制平仓等均是市场猜测方向，而这背后，公司基本面问题凸显，无疑是一切症结的核心。

近年来，水泥价格高位回落，叠加由地产行业颓势带来的需求不振，企业生产经营困局持续。今年前三季度，全国水泥利润总额预计同比降幅达65%左右，处于2006年以来同期最低盈利水平。

业界认为，要全面改善水泥企业盈利，最直接方式或仍要从供给侧着手，通过错峰生产调节供需错位困局。

港股天瑞水泥濒临退市

10月末的河南郑州，日间气温依然温暖适宜，水泥下游需求尚处旺盛之季。

工作日午间，证券时报·e公司记者驱车来到郑州天瑞混凝土有限公司，恰逢一辆载有货物的水泥罐车从厂区缓缓驶出，门外值守工作人员照常履职，生产经营有序进行。

不过，仅百米之隔的郑州天瑞水泥有限公司厂区当日大门紧闭，门外铁制栅栏已歪歪斜斜，只有几只野狗徘徊在侧。从大门望去，厂区内部荒草遍生、物资杂乱，俨然一副经久未曾使用的衰败景象。

企查查显示，郑州天瑞混凝土有限公司由郑州天瑞水泥有限公司100%持股，而后者的全资控股股东即为港股天瑞水泥。

尽管旗下工厂尚维持着生产销售，但在资本市场，停牌已超过半年的天瑞水泥，因迟迟未能刊发其截至2024年6月30日6个月内的中期业绩，已行至退市边缘。

10月27日，该公司披露收到港交所上市委员会的“最后通牒”，“倘公司未能于2024年11月5日或之前作出有关补救，则于2024年11月11日上午九时整取消公司的上市地位。”

不过天瑞水泥股东依然未能等来这份迟到的财报。

11月5日天瑞水泥公告，公司已于当日向联交所上市覆核委员会提交书面要求，以根据上市规则第2B章覆核上市委员会决定。上市覆核委员会覆核的结果并不确定。

让股东心塞的不仅是股票濒临退市的窘境。

今年4月9日尾盘，该公司股价现闪崩，15分钟内从4.92港元/股断崖式跌至0.048港元/股，跌幅最高达99.3%，总市值蒸发140亿港元，当日成交额2438.16万港元，收盘市值仅剩1.41亿港元。

闪崩后，天瑞水泥曾发布内幕交易公告称，控股股东煜阔有限公司的孖展证券账户所持有的约1.33亿股股份在公开市场遭强制出售。且煜阔正在核实关于强制出售最多达1000万股公司股份的事宜是否已得到妥善执行。

在5月份披露的最新公告中，天瑞水泥指出，煜阔已经确认，此次涉及的1000万股股份的强制出售并未得到妥善执行，且已被取消。不过这并未改变公司持续停牌，并陷入退市僵局的厄运。

股价闪崩背后经营困局凸显

作为天瑞集团旗下上市公司，天瑞水泥业务主要分布在河南、辽宁、安徽、天津等省市，截至2023年底，其共拥有熟料产能2840万吨、水泥产能5640万吨及石灰石骨料产能3020万吨，是国家重点支持的12家全国性水泥企业之一。

该公司实控人李留法曾在2011年、2012年两度问鼎《新财富》杂志评选的“新财富500富人榜”河南首富。《2024胡润全球富豪榜》中，李留法、李凤娈夫妇也凭借275亿元财富位列榜单第900位。

此前股价持续平稳运行的天瑞水泥，为何出现港股历史上罕见的闪崩走势？市场流出的关于遭“精准做空”、“大股东质押爆仓”等分析，目前均尚无法获得实证。不过追根溯源，近年来水泥行业的整体弱势行情，使得上市公司流动性趋紧，也成为闪崩出现的“症结”。

就在股价出现闪崩前不久，天瑞水泥刚刚发布2023年财报显示，期内公司实现营业收入78.89亿元，同比下滑28.6%；净利润亏损6.34亿元，同比2022年由盈转亏。

报告期内，该公司水泥销量2520万吨，较上年同期下滑了9%，平均价格为241.5元/吨，较上年同期下滑了21.8%。

对于业绩下滑，天瑞水泥也表示，2023年中国房地产市场继续底部调整，水泥行业需求总量仍呈下降趋势，市场竞争加剧，产品价格受压，加之原材料成本高企，挤压企业利润。

对比过往财报不难发现，天瑞水泥的业绩走势与行业趋势息息相关。

在供需两端利多因素共同支撑下，水泥行业曾在2018年前后迎来景气周期，全行业利润水平一度达到历史极值。彼时，天瑞水泥在2019年、2020年连续两个会计年度实现了超过18亿元的净利润。

然而，受房地产行业周期及供需矛盾等因素影响，从2021年四季度起，国内水泥行业盈利水平出现显著回落，至今仍在历史低位水平波动。这也使得天瑞水泥的盈利水平在2022年同比出现“腰斩式”下滑，2023年更是陷入亏损。

水泥行业的景气度下降，不仅拖累当年度业绩，也使得相关资产出现贬值。

日前华润水泥控股有限公司挂牌转让旗下主营熟料和水泥仓储及销售的华润水泥(阳江)有限公司100%股权，转让底价为2.12亿元。而相关股权早在2022年11月就已开始挂牌，最初的转让底价为3.45亿元。其间，经历2023年7月和2024年9月的两次流拍，目前最新转让底价已较高点直降达1.33亿元。

行业盈利创新低

当前面临行业困局的，不仅是行至退市边缘的天瑞水泥。今年前三季度，水泥行业整体延续了业绩下行局面。

截至10月31日，共有21家上市水泥企业公布2024年前三季度业绩情况，合计营业收入5061.12亿元，合计净利润81.87亿元。今年前三季度虽然生产成本同比有所下滑，但水泥销量和售价都远不及去年同期，因此整体行业利润同比大幅下降。

据国家统计局数据，2024年前三季度，全国规模以上企业的累计水泥产量为13.27亿吨，同比下降了10.71%。水泥产量创下了自2010年以来同期的最低值。

中国水泥协会副秘书长、数字水泥网总裁陈柏林接受证券时报·e公司记者采访时也表示，今年前三季度，全国水泥市场平均价格继续创出近年来新低。1月至9月全国PO42.5水泥的平均市场价格为373元/吨，与去年同期相比下降了7.2%，此价位为2018年以来的最低水平。尽管月度价格环比呈现缓慢上升的趋势，但除东北地区价格实现同比大幅增长外，其他区域的平均价格均低于去年同期。

在此背景下，前三季度水泥行业效益比去年同期继续大幅下滑，预计全国水泥利润总额同比降幅达65%左右，行业销售利润率不足2%，低于工业利润率近4个百分点，处于2006年以来同期最低盈利水平，亏损面达历史最大，销售收入为2010年以来同期最低。

“水泥企业生产成本在近几年一直处于相对高位水平，虽然2021年末的煤炭高价只短期存在，但此后煤炭价格一直没有回到此前的低位，在较长阶段里导致水泥生产成本的抬升。”对于水泥企业近年的经营困局，卓创资讯分析师王琦称，近两年水泥企业在节能减排方面的改造投入，以及超低排放等装置运行成本都有提高，提升了水泥生产成本。这也是上半年水泥价格高于2015年同期，但却出现大范围亏损的原因之一。

成本激增、需求下滑、资产贬值……面对行业低谷期的系列困局，水泥企业已开始多措并举谋破局。当然，全面改善水泥企业盈利的最直接方式，或仍要从供给侧着手，通过错峰生产调节供需错位困局。

校对:姚远